海报新闻记者 沈童 报道
9月9日，巨人网络（002558.SZ）发布公告，公司第二大股东上海腾澎投资合伙企业（有限合伙）已完成本轮减持计划，合计减持5360万股，占公司总股本的2.8201%，累计套现14.26亿元。
与此同时，公司刚于8月底发布2026年半年度报告，宣布拟现金分红15.15亿元，占上半年归母净利润的70.65%，并承诺未来三年分红比例不低于70%。
一边向全体股东分出15.15亿元，一边控股股东一致行动人收回14.26亿元，两个数字几乎持平。这一时间上的重叠，构成观察巨人网络当前资本运作的一个切入点。
第二批规模翻倍、折价近两成
公告显示，腾澎投资本轮减持分两批完成，方式与价格差异显著。
第一批为集中竞价交易，时间跨度为7月16日至8月7日，共计约三周，减持1893.56万股，均价29.91元，套现5.66亿元；第二批为大宗交易，时间跨度为8月31日至9月7日，仅五个交易日，减持3466.16万股，均价24.82元，套现8.60亿元。
对比可见，第二批减持量为第一批的1.83倍，而成交均价较第一批低17.0%。换言之，腾澎投资在后半程以更低价格完成了更大规模的出货。这种“降价增量”的操作模式，通常反映出减持方对完成时间的优先级高于卖出价格。
据公开资料显示，腾澎投资为巨人网络创始人史玉柱旗下基金，史玉柱持有约81.15%权益。按此比例折算，史玉柱个人在本轮减持中套现约11.57亿元。公告披露的减持原因为“归还银行贷款”。
减持完成后，腾澎投资持股比例降至7.47%，腾澎投资及其一致行动人巨人投资合计持股7.06亿股，占总股本37.1565%。
控股股东体系获分约5.63亿元
数据显示，巨人网络2026年上半年实现营业收入46.89亿元，同比增长182.08%；归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%。公司同步推出中期分红方案，拟每10股派8元（含税），现金分红总额约15.15亿元。
由于现金分红按持股比例分配，腾澎投资及一致行动人合计持有37.16%股份，对应分红约5.63亿元。该部分资金与减持套现的14.26亿元合计，控股股东体系在半年内回笼资金近20亿元。
值得注意的是，按持股比例分红是上市公司常态操作，大股东获得较大份额属正常分配结果。市场关注的核心不在于分红金额的分配结构，而在于高比例分红与大额减持在时间上的叠加所传递的信号。
事实上，182%的营收增速背后，有一个关键基数因素。2025年上半年巨人网络营收约16.6亿元，2025年全年为50.47亿元，也就是说，2026年上半年收入已接近去年全年水平。
据国元证券研报，业绩增长主要来自现象级手游《超自然行动组》持续贡献高水平收入，以及“征途”系列等经典产品稳定运营。公开信息显示，《超自然行动组》暑期联动《鬼吹灯》IP，鸿蒙版曾登顶华为应用市场下载榜，海外版Tomb Busters首日进入日本iOS免费榜前三。
记者了解到，游戏行业的基本特征是，单款手游营收往往在上线后第一年达到峰值，此后逐步回落。若《超自然行动组》流水在未来几个季度开始下行，而公司已承诺将不低于70%的净利润用于分红，留给新品研发和业务拓展的再投入空间将相应收窄。
换言之，高分红承诺在回馈股东的同时，也意味着公司选择了利润分配优先于利润再投入的策略方向。
股价年内跌37%，分红难覆浮亏
截至9月9日发稿，巨人网络报26.13元，总市值约498亿元。今年以来股价累计下跌约40%。
以年内跌幅倒推，年初股价约43.7元，当前26.13元，每股下跌约17.5元。公司中期分红方案为每10股派8元，即每股约0.8元。
这意味着，年内持股至今的投资者每股浮亏约17.5元，同期获得分红约0.8元，分红覆盖浮亏的比例不足5%。从股息率角度看，以当前498亿市值和15.15亿半年度分红计算，年化股息率约6.1%，但这一数字的前提是利润水平维持不变。
此外，2026年上半年营收46.89亿元已接近2025年全年50.47亿元，在高基数下，明年同期再度实现三位数增长的概率较低。当前约16倍市盈率（TTM），对于一家增长引擎集中于单一产品、增速面临自然回落的游戏公司而言，估值并不具备明显安全边际。
综合来看，巨人网络当前呈现“业绩高增长、高分红、大股东减持、股价下跌”四组并存的数据。
资深投行人士刘纪鹏认认为，这四组数据之间相互影响——业绩高增长创造了分红基础；高分红承诺将利润优先分配而非再投入，暗示管理层对当前利润水平的可持续性持谨慎判断；大股东在业绩高点加速减持，与高分红策略指向同一预期，当前利润可能处于周期高点。
当然，这一判断是否成立，取决于《超自然行动组》能否维持流水，以及公司能否在爆款生命周期内推出接续产品。在此之前，15.15亿元分红和14.26亿元减持已分别从公司端和股东端完成兑现。
